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张化桥
张化桥
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张化桥简介

瑞士银行11年 (研究主管,投行副主管)。五年(2001-05)"机构投资者"杂志评选的分析师第一名。深圳控股(604.HK)首席运营官(06-08)。1986-89年任职行。

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博文

美国的股票贵吗?当然很贵。只是比中国的A股更便宜而已,不论你怎么看:科技水平、企业治理、法律背景、现金流、估值倍数和业务在国际上的风险分散程度(中国企业的业务过度集中)。

可是,美国股票也是贵。啦啦队的人们一直说,可是美国企业的利润增长快啊!Bloomberg发表了一篇文章,唱反调。

S&P500成份股在过去四年每股运营利润operating earnings per share几乎上升了40%。可是美国的国民收支帐户覆盖面更广,它显示,企业利润在2014年就见顶了,这几年一直徘徊。而且毛利率已经下跌了五年。The National Incomes and Product Accounts 反映了交税情况,也做了会计调整。

这么大的差距有几个原因。一是覆盖面不完全一样。二是美国GAAP会计准则与上市公司的报告方法不尽一致。

即使根据GAAP会计准则,跨年度的建筑合同的一部分未来预估收入可以提前入帐,对未来成本和毛利的估计也给了公司很大的弹性。今年初英国最大的建筑商Carillion PLC的破产就是冰山一角。软件公司都有类似的问题。另外,期权的处理也是问题。很多费用被当作资产(money spent but not expended) ,等到未来核销,这就夸大了近年的利润。JPMorgan 的一

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近两年,除了增加关税之外,美国政府对中国企业施加了诸多限制,包括最近对我AI公司的打击。我们中国人(和全世界热爱和平和公正的任何人)都应该同仇敌忾!

不过,中国对外国企业的限制也同样让人气愤,特别是在金融、投资、保险、采矿、交通、运输、电讯、媒体、医疗、基础设施等领域。它们来华开厂设店有限制吗?能够随时来华投资股、债吗?能够来华IPO吗?QFII是个什么东西?外汇进出有障碍吗?

这些限制都是闭关锁国和愚昧,大家都是受害者。
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我认为,中国的A股市场应该对美国公司完全开放。让他们的五、六百家公司随便来上市融资。然后,在他们习以为常(甚至上了瘾)之后,即,过了二、三十年之后,我们再威胁他们,让他们退市。并且不准新的美国公司来华上市。

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大家看美国的央行联邦基金利率近乎零,而且象苹果这样的大企业甚至发行零息债券,就以为美国的企业融资易,资金成本低。大错特错!

评级为B的企业的债券年利率都在10%上下。而C级企业的成本在14-16%。见Raymond James 研究报告。

用同样的评级标准,中国绝大部分上市公司的评级也就是B或C。中国的债券利率和中小企业贷款利率太低,不是太高,根本不能抵销通胀、资金成本和违约风险。
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(2019-09-20 07:47)

早上我收到了一个电话,湖北小县的亲戚问,家里的区区二、三十万元积蓄如何保值?

每次碰到这样的问题,我都很为难。他们的养老、医疗、孩子受教育、置业等都有赖于他的保值。

他应该到大城市里去当房地产的接盘侠吗?或者股市的接盘侠?我能建议他去银行存定期吗?

三年来他一直投资我推荐的P2P, 但是这是一个费时间的活儿。而且他开始觉得风险加大了。

中国信贷膨胀不光是推高了房价,也推高了教育、医疗、交通、食品等所有的费用。我如何帮他?
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肖钢:监管部门不应把股市上涨看成政绩。

赞。大跌不见得是坏事。大跌虽然伤了现有股东,但是它降低了新股东的进入成本,以及风险。大家都是炎黄子孙,何必计较得失?
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以前,评论员都喜欢嘲笑日本企业在七十年代和八十年代在海外大举并购而惨败的例子。记得纽约的洛克菲勒中心吗?还有好莱坞?

没想到,近十五年,华夏的企业更疯,结局更惨。唯一的区别是,惨败的都是国企,特别是央企。没人心疼。

咱们千亿万亿地亏。但是你我都没感觉。公有制真好!
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中国企业在海外,从买、买、买变成了卖、卖、卖。让人联想到日本企业在八十年代的大撤退。

见英国金融时报。图。


 

 

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伦敦交易所拒绝了香港的收购要约。

难道收购成了就是好事。被拒绝就是坏事吗?

听说过中国化工成功地收购瑞士先正达的惨案吗?

听说过中国平安收购比利时的富通银行Fortis Bank而让几百亿元打水漂的故事吗?

听说过中投、中化、中石油、中石化、中信、中...的另外诸多例子吗?

听说过苏格兰皇家银行收购荷兰银行的悲惨结局吗?还有安邦和海航的那么多故事。

收购时都象鲜花。
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