保利地产2018年报及2019年一季报点评:2018存货减值影响利润,2019开工高增支撑销售

类别:公司研究 机构:光大证券股份有限公司 研究员:何缅南,王梦恺 日期:2019-05-05

业绩平稳释放,结算资源充裕

??? 2018年公司营收、归母净利润分别同比+33%、+21%,地产结算量价齐升推动收入端弹性复苏及毛利率改善(同比+1.45pc)。利润增长不及营收增长主要系计提存货跌价损失23亿元,以及少数股东损益占比+7.1pc。

??? 2019年Q1公司营收、归母净利润分别同比+12%、+23%,利润表现强于营收表现主要来自于期内计入2.5亿元金融资产公允价值重估收益。

??? 2018年末,公司预收房款/结算收入的比例约1.6倍,维持高位。2019年公司计划竣工面积较2018年实际竣工面积+24%。相对充裕的可结算资源叠加平稳的竣工节奏,为2019年业绩有序释放奠定坚实基础。

??? 新开工持续高增,受益于行业结构切换,销售维持较快增长

??? 2018年公司签约额同比+31%至4048亿元,近三年连续跨越2000亿、3000亿、4000亿台阶。2019年Q1公司签约额同比+26%,TOP10房企中增速仅低于绿地和华润置地。考虑到公司新开工持续高增(2018年、2019年Q1分别同比+43%、+51%),以及重点布局的一二线城市迎来边际复苏,预计公司2019年有能力保持双位数签约额增长。

??? 货币资金充沛,融资成本边际改善

??? 截止2019年Q1,公司货币资金达1289亿元,较2017年末+90%;净负债率(永续债视为负债)基本维持90%左右;货币资金/一年内到期债务的比例高达3.2倍,偿债能力相对突出。2018年公司平均融资成本小幅提升至5.03%,2019年公司新完成2笔债券融资票面利率分别为3.60%、3.875%,相比2018年明显改善。

??? 估值与评级

??? 我们维持2019-2020年预测净利润分别为230、268亿元,引入2021年预测净利润为296亿元,对应2019-2021年预测EPS分别为1.93、2.25、2.49元。当前股价对应公司2019-2021年预测PE分别为7.0、6.0、5.4倍。近期公司董事会、监事会审议通过物业公司海外上市相关议案,未来两翼业务的资本支持及经营活力或进一步增强。我们维持目标价17.43元,对应2019年预测PE为9.0倍,维持“买入”评级。

??? 风险提示房地产持续调控,公司销售去化及毛利率不及预期;公司竣工、结算进度不及预期。

股票代码 股票名称 最新价(元) 涨跌额(元) 涨跌幅(%) 成交额(万元) 成交量(手)
600048 @nn@ @n@ @c@ @cc@ @v@ @t@

数据推荐

投资评级

更多>>
股票名称最新评级目标价研报
千禾味业 中性 -- 研报
山东黄金 持有 -- 研报
密尔克卫 买入 -- 研报
上海机场 买入 -- 研报
韵达股份 买入 -- 研报
新奥股份 中性 -- 研报
海油工程 中性 -- 研报
中国石化 中性 -- 研报
通源石油 中性 -- 研报
国恩股份 中性 -- 研报
东华科技 中性 -- 研报

盈利预测

评级选股>>
股票名称11年EPS12年EPS研报
千禾味业 0 0 研报
山东黄金 1.40 1.75 研报
广汇能源 0.64 0.60 研报
新奥股份 0.09 0 研报
荣盛石化 1.89 0.65 研报
恒逸石化 3.52 1.21 研报
上海石化 0.31 -0.01 研报
恒力石化 0.13 0 研报
齐翔腾达 1.54 0.80 研报
通源石油 0.98 0.69 研报
卫星石化 3.01 1.17 研报

股票关注度

更多>>
股票名称关注度平均评级最新评级
保利地产 34 持有 买入
隆基股份 33 买入 买入
比亚迪 32 持有 持有
五粮液 31 持有 买入
万科A 30 买入 买入
泸州老窖 30 持有 持有
完美世界 29 持有 持有
中信证券 28 持有 中性
三一重工 28 持有 买入
长安汽车 28 买入 买入
上汽集团 27 买入 买入
万华化学 27 持有 持有
伊利股份 27 持有 买入
格力电器 27 买入 买入
宋城演艺 27 持有 买入
瀚蓝环境 26 持有 买入
中国国旅 26 持有 中性

行业关注度

更多>>
行业名称关注度关注股票数买入评级数
电子信息 461 88 243
汽车制造 366 38 193
建筑建材 315 37 169
电子器件 304 52 184
金融行业 281 27 135
机械行业 275 48 103
化工行业 245 48 103
生物制药 243 45 138
酿酒行业 221 16 123
交通运输 212 31 95
钢铁行业 180 28 84
房地产 177 28 110
食品行业 176 25 64
家电行业 176 13 112
煤炭行业 161 31 76
商业百货 151 34 82
电力行业 145 29 85